中央政治局会议，传递重要信号！

3月27日，中央政治局召开会议，其中一项重要议程是分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。

应该是说是一次在关键时候召开的一次极为重要的会议。

会议的背景是新冠肺炎疫情持续扰动我国的经济社会发展。虽然国内的疫情已经基本控制，但境外的疫情仍然在大面积蔓延，而且没有看到明显减弱的迹象。对我国的外贸、供应链带来很大的冲击。同时，国内的复工、复产还没有完全恢复，疫情过后，消费、投资等也没有得到恢复，对于全年经济的影响是很大的。

在这样的背景下，这次会议给出了哪些对策呢？

一、会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度， 适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

点评：财政政策和货币政策总的提法没有多大变化（积极的财政政策要更加积极，稳健的货币政策要更加灵活适度），但补充了不少新内涵：

1、适当提高财政赤字率。财政赤字率是衡量政府负债高低的一个重要指标，计算公式如下：

财政赤字率=财政赤字/GDPX100%=（财政支出—财政收入）/GDPX100%

根据国际社会普遍认可的《马斯特里赫特条约》)赤字标准，赤字率不超过3%，负债率不超过60%。这么多年来，中国财政赤字率也都在3%以下，2019年预算赤字率是2.8%。这次提出“适当提高财政赤字率”，那么意味着今年的财政赤字率很大可能会突破3%，多数人的预计是今年赤字率会达到3.5%或4%。这样一来国债或地方债的发行需要增加5000亿到1万左右。

整体来看，政府扩大赤字的空间是有的，根据国家金融与发展实验室发布了《2019年年度宏观杠杆率报告》，2019年末我国宏观经济杠杆率（全社会负债率）是245.4%，其中居民部门负债率是55.8%，非金融企业是151.3%，政府部门是38.3%。

可以看出在这三大部门当中，最有加杠杆空间的是政府部门，距离60%的空间也很大。当然如果要提高赤字率会超过3%这条线，但从国际的经验上看，问题也不大，2014年美国的赤字率就曾达到4.1%、英国是5.7%，日本是8.8%。

但是要扩大赤字率并不是想加多少就加多少，我国的政府负债率虽然很低，但是地方有些隐性的债务没有考虑在内，如果也加进去，那么这个空间也是有限的。

2、发行特别国债。我国历史上一共发行过两次特别国债，一次是在1998年发行的2700亿特别国债，用于补充四大行资本金。另一次是2007年发行的1.55万亿特别国债，用于成立中投公司。可以看出，发行特别国债有特殊的背景，特殊的用意。这次的背景当然是因为疫情带来的影响，数据显示：今年1-2月，全国一般公共预算收入同比下降9.9%，为金融危机以来最大跌幅。

3、增加地方政府专项债券规模。专项债是为特定项目而发行的债券，这些项目一般是有比较好的收益预期。有些学者预计，2020年的专项债比2019年增加1.4万亿左右。2019年是21297亿元。原来专项债主要用于棚改，今年在投资下滑比较明显的情况下，当然是希望多用于基建，特别是新基建。

4、引导贷款市场利率下行。未来很大的可能是MLF利率继续下调，从而引导贷款市场报价利率(LPR)下行。更重要的是，存款基准利率也有很大可能下调，这个利率已经有三年多的时间没变了（2015年10月至今），目前一年期存款利率是1.5%。

整体来说，中国目前货币政策空间比美国大得大，美联储目前的基准利率降到零，目前中国一年期MLF利率是3.15%。

二、会议强调， 要扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减。

点评：会议提到了扩大消费，随着疫情的好转，那么一些低风险地区的娱乐场所应该会陆续开张，加快步骤。这里还提到了增加公共消费，即会增加政府支出，主要是科教文卫等方面。

三、会议没有提到房地产。表明本次疫情过后不大可能走通过房地产刺激经济的老路，近期我们可以看出多地楼市放松新政一日游，表明疫情面前，地方有放松的冲动，但国家层面还是比较紧的。不过另一方面，我们也可以看出，房贷利率是在走低的过程，一些地方也出现了降低首付贷的情况，表明政策对于楼市不是打压，而是防大涨，也防大跌，跌多的时候，也会有适当的支持举措。