五大国有行理财子公司悉数入局资管 挤压效应渐显

短短两个月时间，工、建、农、中、交国有五大行理财子公司相继开业并发布了新品，成为了当下资管行业中的一股新势力。

伴随资管新规的落地，商业银行设立理财子公司实现风险隔离是整个银行业的发展趋势。银行理财体量庞大，子公司业务范围较广，其对基金、信托等金融机构带来的冲击将改变资管市场格局。

《中国经营报(博客,微博)》记者了解到，在银行理财子公司业务体系中，国有大行对于现金管理类、固收类、混合类和权益类的投资均有所覆盖，在产品类型和业务范围上与公募基金、信托等金融机构差异越来越小。同时，理财子公司借助商业银行网点，在销售渠道上占据了绝对优势，也将挤压基金、信托等产品的市场空间。

“巨人”转身

8月8日，农业银行全资子公司农银理财在京首次亮相，这也是继建行、工行、交行和中行之后，第五家宣布理财子公司开业和发布新品的国有大行。

银行理财子公司作为独立法人机构进军资管市场备受市场关注，其主要原因与庞大的体量密切相关。从五家国有大行的存量理财规模看，工行3万亿元规模居于首位，建行接近2万亿元规模和农行1.7万亿元规模尾随其后，而规模居于五大行末位的交行规模也超过1万亿元。

按照监管的要求，商业银行理财产品的存量规模将逐步实现净值化转型，通过过渡到理财子公司隔离风险。

数据显示，国内资管行业整个市场规模约为80万亿元，其中银行理财规模达到了22万亿元，占比25.7%。上述理财子公司开业的国有五大行的理财资金接近9万亿元。

“在银行理财净值化转型之前，有一部分资金投资也是在现金类、债券等市场。但是，由于资管新规放宽了投资范围，这就让银行理财资金有更大的发挥范围，至少不会局限于债券市场。”一家国有大行人士认为，在银行理财实现净值化和投向权益类资产时，这可能会在未来改变整个资管格局。

他认为，与传统理财产品相比，银行理财子公司的产品具备投资策略多元、权益配置增多、风险等级提升、产品期限拉长、投资门槛降低等差异化特征，这也是银行理财转型的重要方向。

记者从目前国有大行理财子公司在售产品可见，多数产品仍为固收类产品，但是权益类产品或者混合类产品占比在增加。这些产品的投资门槛大多为1元，投资周期则以三年期居多。

相关信息显示，工银理财已经发行了“全鑫权益”“鑫得利”“鑫稳利”“博股通利”等系列的20余只产品。其中“博股通利”为权益类产品，该产品选取具有发展潜力的科技创新企业，在企业成长过程中直接投资未上市的股权，后续主要通过科创板上市退出，实质是一个类似私募投资的产品。

建信理财推出的两款产品为“乾元”建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品和“乾元-睿鑫”科技创新封闭式净值型理财产品均涉及权益类投资。前者主要投资于股票、债券、金融衍生品等资本市场投资品，股票投资部分采用粤港澳大湾区指数化投资策略;后者则采取“固收打底+权益增厚”相结合的策略，布局股市长期配置价值。

农银理财在产品规划上推出了“4+2”系列产品体系，“现金管理+固收+混合+权益”四大常规系列产品是农银理财对标监管要求，而特色系列产品包括惠农产品(000061)和绿色金融(ESG)产品两部分。农银理财董事长马曙光明确表示，该理财子公司在投资上仍是以固收投资为主，权益类资产投资为辅。

中银理财推出五大理财新品，分别是“全球配置”外币系列、“稳富——福、禄、寿、禧”养老系列、“智富”权益系列、“鼎富”股权投资系列以及指数系列。

上述国有大行人士称，银行理财子公司在资管投资中将更加市场化，打破刚性兑付是监管的硬性要求，理财子公司未来能做的是严格产品风险的分级，并做好完善的信披工作。

挤压效应渐显

在商业银行理财子公司陆续落地的同时，不少业内人士对基金、信托等金融机构的发展有所担忧。实际上，银行理财子公司在同业竞争中的优势非常明显，包括监管允许的投资范围较大、资金实力雄厚、销售渠道强势和客户资源丰富。

“理财子公司的投资范围可以说是几乎全覆盖了，这与公募基金、券商、信托等机构的投资范围重叠较多。以前银行可能不熟悉权益投资，未来在投研能力建设后不排除单独就能做产品的可能。”一家股份制银行人士表示。

他认为，机构之间的合作在未来更倾向于相互补充。“理财子公司不行的，可以和基金、券商合作。如果理财子公司有能力，一些业务完全是能够单独做的。这就倒逼基金公司和券商提升投资能力，提升资产配置能力了。”

一家基金公司基金经理向记者透露，该基金公司已经在内部要求产品全条线的发展，以形成对银行理财子公司业务上的相对优势。“银行理财子公司的成立挤压了基金、券商等机构的空间，也加速了行业格局的重新洗牌。一些优质基金公司通过合作能够得到银行更多的资源，并通过强强联合脱颖而出，但是一批机构可能生存会越来越困难。”

对于目前市场机构竞争的形势，该基金经理略为悲观。他认为，银行理财子公司在销售渠道和客户资源上的优势是不言而喻的。“在公募产品领域，银行理财长期参与固收、现金类资产投资，投资能力不逊于其他机构，与公募基金存在同质性，将挤占公募产品的份额。银行理财子公司短期内投研能力和风险偏好较低，公募的股票型基金可能受的影响会小一点。但是，理财子公司已经在不少产品中加大了股票的配置，争抢这块市场的意图也很明显。”

“目前，刚刚成立的银行理财子公司与同业机构还是一种竞争和合作并存的关系，甚至合作会大于竞争。但是，市场是比较残酷的，竞争是存在的，这与国内整体经济、股市的情况都有一定关系。”该基金经理称，如今一些基金和券商的人也会有意跳槽到银行理财子公司，毕竟刚起步机构的空间也相对大一些。

该基金经理还表示，在银行理财子公司成立后，银行委托基金投资的规模会不会有所变化暂时尚不明朗。但是，已经有不少基金更加在意险资的委外投资了。