谭雅玲：美联储加息节奏可能加快

1、美国的通胀从2022年3月的8.5%下滑至4月的8.3%，通胀并没有消退，美国未来的通胀压力还会很大。美联储加息的节奏还是有可能加快的。

3、中美关系处在调整期、调和期和商榷期，中美的矛盾还没有完全消化掉，而中美之间的竞争性现在已经远大于合作性。

目前人民币汇率的水平，包括商品价格的水平引起市场较多关注。价格的高低不是我们投资的判断条件，它的氛围和条件是否适宜才是。所以，讨论这一轮人民币的贬值，包括现在已经步入了一个升值的可能性，可能有四个要素：第一是时机，第二是条件，第三是主观，第四是客观。

第二点特别重要的就是疫情。疫情算是一个比较特殊的事件，其特殊性首先表现在于过去我们没有经历过新冠疫情，其次表现在疫情割断了人们正常的交往、生活、生产和正常的经济行为，从而对经济和金融产生影响。面对疫情，现在人民币的这种贬值，人民币汇率的大起大落，实际有点不太理性。

最后就是时机不当，这和中国外贸企业的基本规律和周期有关系。人民币在第二季度的第一个月，也就是四月份开始贬值。实际上，企业的账期基本上是在下半年开启。换句话说，七月份和八月份是企业账期收款最多、最敏感的时候，所以在这个时候对接企业的账期，似乎时机也是不妥当的。

我们前期强调的是中性管理，就是不赌行情，不是升值我就悲观，贬值我就乐观，中性管理需要企业做一个长期的规划，做一个具体的安排，这样面对汇率的时候，应对起来可能会比较自如。从主观的角度来看，不太适宜的就是双边波动是我们的基本取向，但是双边波动不是大起大落。国内一般的消费者对汇率的感觉不会特别直接，外贸企业对汇率的感觉应该是最直接的。而外贸企业所表达的就是，汇率可以波动，他们可以承受波动，但是不要大起大落。

客观原因是怎么造成的？主要还是海外的局势，尤其是商品价格上涨比较明确的倾向，使得货币基金的规模转场到商品基金，这样可能就对商品价格的刺激性比较强，而对货币本身的压制性也比较明显。所以不仅是人民币在贬值，韩国、日本、东南亚国家的货币都在贬值，甚至新兴市场国家的货币也在贬值。更重要的是，发达国家的主要货币也在贬值。

由于这些蹊跷的表现，美元不得已升值。美元的策略到底是在做一种什么样的准备？美元指数从2022年5月13日的105下滑到2022年5月23日的102。前期美元的不得已升值，实际上的意图还是为美元贬值在做准备。整个的市场水平波动背后的技术策略，和国家政策和主张的宗旨，对汇率的影响是最关键的。但是谁有能力可以做到这样的一种局面？我们大家都是心知肚明的。海外的投机因素，对整个货币走势和商品走势的推波助澜形成了倒挂的局面，它符合逻辑，但是不符合现在世界经济和各国发展的基本态势，它是非理性的一种现象，是投机赚钱和短期赌博的一种现象，这一点应该引起我们的重视。

当然市场在炒作美国的通货膨胀，在炒作美国经济衰退，这两者之间的矛盾性是非常突出的。因为美国的通胀从2022年3月的8.5%下滑至4月的8.3%，通胀并没有消退，美国未来的通胀压力还会很大。所以美联储加息和美国通胀的下降形成的逻辑关系，（通胀）不是推低了美联储加息的可能，而是推高了美联储加息的可能。

因为美国的官方，包括总统、财政部长，包括美联储主席都在评论，美联储加息加晚了。而美国现在应对的主要问题应该是通货膨胀，而不是经济衰退。实际上，市场舆论所说的经济衰退，是十二个月以后的事情，为什么在当下发酵得非常严重？还是在为美元贬值在做舆论的造势和操作上的空间。从这些角度来看，舆情有侧重的这种导向，可能还是要实现美国货币政策的战略，美国货币政策的宗旨。这一点要引起我们高度的警惕。

但是并不见得说美国好，就一定是吹捧美国。由于专业深度和市场经历的差异，大家看美国方向的论点和它的层级是有很大的差别。专业经历比较长的，一直在跟踪美国的个人和机构可能看得比较透，其他人可能并不了解美国的逻辑。因为美国的逻辑是超出全世界所有国家的。从这一点去看，美国的焦点和热点，应该是对全世界有非常大的影响，而美国策略的前瞻性，超前性，这是特别值得我们警惕的。美国做事的风格绝不是眼前对眼前，它一定是提前设计、提前规划，所以它有备而来，包括通货膨胀，包括加息，包括美国经济的应对，包括美国股市和债市的应对。

中国出口美国是不是需要有订单？但是现在很多外贸企业面临的环境是几乎没有订单。所以，从这个角度，取消出口关税对中国到底有多大意义？这是要慎重考虑的。美国人绝不干赔本的买卖，它之所以可能取消中国出口美国的关税，是为了舒缓美国国内的通货膨胀压力。

如果企业手里没有美元，没有收款，这时候人民币的贬值对企业而言意味着什么？那就是毫无意义。所以四月份中国的外汇储备在下降，这里面可能有多种原因。但是唯一可以追寻到的一个原因是，外汇储备的主要来源应该是出口创汇，外贸企业赚到了美元卖给国家换成人民币。而4月中国外贸出口形势严峻，大量订单转向东南亚，4月出口增速只有3.9%。所以我们看行情的时候应该实事求是，针对自己的出口数字，去对标它未来的表现和可能产生的风险。

从这些角度来看，人民币贬值的时机和前面升值的逻辑突然的逆转，带来的结果就是锁汇的不值得了。因为相对2月14号人民币走到了6.3元，那时候更多的企业进行了结汇，还有一些企业做了锁汇。所谓的锁汇有做长期的有做短期的，但是更多的企业锁的是一个月、两个月、三个月的。从这个时段去看，二月、三月、四月、五月，正是企业在锁汇期间的时候，那时候的价格是6.3元，现在已经走到了6.7元、6.8元的行情，所以更多的企业采取了毁约的做法，把锁汇的合约给冲销了，然后又重新开始结汇，进行新的锁汇。

我觉得这对条件而言，是最大的风险。如果认知不理性，认知没有规律，认知没有经验和逻辑对标，那么无论面对什么样的价格，对市场来讲，它的风险性要远大于它的机遇，因为不可预料的事态越来越严重。所以，汇率本身的变化，包括价格本身的变化，一定有规律。如果这个规律被打破了，我们要探寻的打破的原因在哪儿，尤其是在全球竞争的逻辑大于合作的实际的时候，我们更应该学会保护自己的利益，考量自己的风险，而不要简单地去诋毁或者低估，甚至简单地抵制别人的能力、技术和经验。