钱的增速，意外放慢了！原因是什么？

7月15日，央行正式全面降准，释放的资金约1万亿元。这是时隔一年多以来央行的首次降准。

这次降准有两个特点：1、不是定向降准，而是全面降准，力度很大。2、此次降准释放的资金不同于以往的几千亿，而是1万亿，规模大。

考虑到降息、降准一般被视为宽松货币的标志，因此，有人产生这样的疑问，1、货币政策转向了？2、楼市或将反弹了？

针对这两个问题，监管层给出了最新的信号。

一、降准之后，房地产调控不仅没有放松，反而是在收紧。

7月22日，住建部表示：

我们要会同有关部门，进一步落实城市政府主体责任，强化省级政府的监督指导责任， 对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责。

7月29日，住建部约谈银川、徐州、金华、泉州、惠州5个城市政府负责人，要求“房住不炒”、“不作为短期刺激经济的手段”。

此外，房贷政策也纷纷收紧。

6月贝壳研究院监测的72城主流首套房贷利率为5.52%，二套利率为5.77%，比5月分别上浮5个、4个基点。

有些地方首套房利率都破了6%。历史经验看，当房贷利率达到6%时将是楼市最难熬的时候。

在一系列政策组合拳之下，楼市明显降温。表现为二手房降价或难涨，新房热度降温，日光盘现象有所减少。

总之，降准之后楼市并未迎来复苏，反而是面临更大的利空。

二、降准之后，货币供应量增速不仅未反弹，反而是在回落

今天（8月11日），央行公布7月份的金融数据。结果显示：

7月末社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%，前月是11%。

7月末，广义货币(M2)余额230.22万亿元，同比增长8.3%，前月是8.6%。

M2和社融可以说是金融里两个最重要的指标，因为无论是降准，还是其他货币操作，最重要的效果会体现在M2和社融上。

M2是社会上的存款及现金总和，被视为社会上的总货币量。而社融也类似，只是社融主要从另一个角度反映社会的总资金量。

为什么说M2和社融很重要？

8月9日，央行发布的《2021年第二季度中国货币政策执行报告》，其中有一个专栏分析了货币与通胀的关系。

1、2008年金融危机后，全球普遍推出了量化宽松。但之后的10年中，没有引发通胀，根本原因：

2008 年三季度末至 2017 年末，美、欧、日央行虽然实施量化宽松政策，大幅扩表增加基础货币，但 货币供应量（广义货币）的年均增速仅分别为 6.5%、2.8%和 2.7%，与同期 3.1%、1.8%和 0.4%的名义 GDP 平均增速大体相当。

2、2020疫情后的量化宽松政策，推动 2021年全球通胀明显升温。原因：

2020 年末，美、欧、日 货币供应量分别同比增长 24.9%、12.3%和 7.6%，而名义 GDP 增速分别为-2.3%、-5%和-4%，货币增长大幅偏离了名义 GDP 增速。

上面的意思是，金融危机后的那一波量化宽松，虽然印了很多钱，但主要是基础货币，即美联储借钱给金融机构，但这些资金主要是在金融系统内流动，没有形成广义货币M2，所以没有引发通胀。而疫情后的这一波量化宽松，不仅基础货币增加，广义货币M2也增加。所以全球通胀明显升温。

现如今，央行降准也是这样，7月15日的全面降准中释放的资金是1万亿，这是基础货币，但如果这些基础货币没有转化成广义货币M2也就不构成多大影响。

虽然7月15日的降准，央行投放的资金高达1万亿，但M2增速不仅没有上升，反而在下降。

我推测原因有两个：

1、有部分资金被回收了，比如7月15日央行降准的同时，也通过MLF操作回收了3000亿的资金。

2、降准后释放的资金主要集中在金融机构内部，尚未转化成M2（银行发放贷款时才会形成M2），这需要一定的时间。

总的来说，从此次M2增速回落以及央行报告里对通胀的预警来看，央行的货币政策并没有转向，下半年应该是在不松不紧的状态。即M2增速不大可能创新低（低于8%），也不大可能太高（10%以上）。

至于是否还会有降准降息，从目前传递的信息来看，可能性很低，但也不是绝对排除，主要是根据经济和通胀的变化以及外部环境的变化。走一步看一步吧。