全球货币收紧之际，我国央行开会，告诉我们重要信息

近期，全球主要国家货币呈现收紧之势。

美国：6月17日，美联储议息会议中宣布，将超额准备金利率（IOER）上调至0.15%，之前为0.10%。将隔夜逆回购利率上调至0.05%，之前为0.00%，但作为美国基准利率的联邦基金利率保持不变。

日本：本周二彭博社消息，日本央行宣布削减下一季度的购债目标，并将开始发布季度购债计划。

欧洲：欧洲央行目前未见有行动，但有欧洲央行官员料紧急买债计划或明年首季结束。

除此之外，多个新兴经济体已经提早加息。一季度，土耳其、乌克兰、俄罗斯央行则分别加息 200 个、50 个和 25 个基点。6月份巴西加息宣布加息75个基点。

可见，全球货币整体呈现收紧之势（要么上调利率、要么减少货币投放）。

在此背景下，6月28日，央行货币政策委员会召开的2021年第二季度例会传递重要信号。

我看了会议通稿，给我印象最深刻的有两点：

1、要加强国内外经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调， 防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，支持经济高质量发展。

2、健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式，继续释放贷款市场报价利率改革潜力， 推动实际贷款利率进一步降低。

央行在新闻稿里少见地提到了“防范外部冲击”，我认为外部冲击主要有两点，一是国际大宗商品上涨带来的输入性通胀压力。二是主要国家货币的收紧货币带来的流动性风险。

全球货币大幅度的收紧分为两步，第一步是正式结束量化宽松。第二步是加息。目前第一步还没开始启动，但这是迟早的事。

目前美联储量化宽松是，每月购买800亿美元国债以及400亿美元抵押贷款支持证券，相当于每月投放基础货币1200亿美元。

如果美联储退出量化宽松及此后的加息，带来的直接影响是美元指数上升，其它国家货币贬值，资金外流压力大，一些经济结构较为单一的国家货币甚至会崩盘。

此轮美联储货币收紧还有一个背景，那就是美股处在高位，一旦货币全面收紧，美股10年牛市看来是要调整一波。

美联储将来如果收紧货币，对中国主要影响就是资金外流压力，类似于2015年、2016年那段时间。

正如银保监会主席郭树清所说的：

疫情发生以来，各国都采取了积极财政政策和极度宽松的货币政策，这都可以理解。现在看一些副作用开始显现，比如， 欧美发达国家的金融市场和实体经济严重背道而驰，担心这一情况迟早会被迫调整。很担心国外金融市场的泡沫问题哪一天会破灭，现在中国市场与外国市场高度相连，外国资本持续流入。

理论上来说，应对全球加息部分来临或主要国家即将加息，我国的应对方式应该是同步加息，但此时央行重提推动实际贷款利率进一步降低，我认为主要原因是：

1、中国的货币政策“以我为主”，主要根据国内经济、资产价格、通胀情况、风险防控决定是加息还是降息，外部的货币环境是其次。

2、虽然美联储货币政策已经开始收紧，但威力最猛的退出量化宽松+加息还没来临，目前还有政策空间（推动实际贷款利率进一步降低）。

3、中国广义货币供应量已经在下降，广义货币M2增速从10%以上降到10%以下。5月份广义货币M2增速是8.30%。这算是部分建立起了防范外部冲击的屏障。

4、推动实际贷款利率进一步降低，对实体经济是利好，有助于使经济复苏进程更牢固，但对股市、楼市的影响有限，不至于抬升资产价格泡沫。

在我国，贷款领域正式的降息是下调贷款市场报价利率（LPR），它是国内10个有代表性的银行给他们优质客户的贷款利率。

实际贷款利率=LPR利率+银行加点（或减点）

目前，LPR利率已经有超过1年没有调整，下半年相信也不大可能调整。也就是说正式的降息并没有出现，这就不至于对房价等资产价格上涨起到太大的推波助澜作用。

LPR没变，而又要引导实际利率下行，那么只能是在加点这部分想办法，即减少减点。

银行加点的多少主要取决于银行资金成本、运营成本、利润考虑。

央行数据显示：3 月一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为 69.54%，利率等于LPR 的贷款占比为 8.42%，利率低于 LPR 的贷款占比为 22.03%。

近期，市场利率定价自律机制宣布优化存款利率自律上限的确定方式，此后据中国青年报，一年期及以上的存款利率普遍下调，半年及以内的短期利率则有小幅上升。整体后此后存款利率整体是下行的。这给银行降低了利息成本，也有助于引导实际贷款利率下行。

此外，引导实际利率下行还可以通过督促商业银行降低加点的形式来实现，说白了就是让商业银行优惠一点，让实体经济获利，商业银行让利。

这次会议中，央行重申推动实际贷款利率进一步降低表明，下半年大概率不会加息，即上调LPR利率。

受此影响近期的A股出现了反弹，但除此之外，A股的反弹还与人民币汇率止跌有关。