周四，美国10年期国债收益率一度冲上1.75%，创2020年1月以来最高水平。2020年1月份是全球疫情发生之前。疫情之后，美国在2020年3月份超大幅度降息，国债收益率开始调整。

美国国债收益率突然飙升引发资产价格大跌。纳指大跌达3.02%，本周五A股也大跌1.69%。

为什么美债收益率上升影响那么大？

我们首先知道一个概率，那就是美国国债本质上是一张欠条，只不过开出这张欠条的是美国政府。因为由美国政府背书，而且美元是世界通用货币，不担心还不了钱的问题（多印钞就可以了），所以美国国债被视为无风险资产、避险资产。

美债收益率上升意味着美债价格下跌。我的朋友老李之前曾举过一个形象的例子：

假如老李花100块钱买入一张票面利率为5%的1年期国债，我肯定想以超过100元的价格卖出去，如果我是以101的价格卖出去的，买入这张债券的人，名义上他持有到期，会获得105元的收益，但是其实际收益却是104，因为他从我手上买入债券的时候花了101块钱，这张债券的市场利率为4/101。当然，如果我以99元卖出去，买入这张债券的人的实际收益率为6/99。大家看到没有，债券买入价格跟其实际收益率呈反比，价格越高（101），其实际收益率（4/101）越低，价格越低（99），其实际收益率(6/99)越高。

美债收益率上升之所以对资产价格产生影响就是因为美国收益率被视为市场的基准利率。因为美国国债本身被视为无风险利率，所以其收益率上升被视为市场上的钱更贵，收益率下跌被视为钱更便宜。当钱更贵的时候，投资者的投资成本上升，或者投资人因为融资成本上升、资金紧张卖出流动性较强的股票资产，所以股票价格出现下跌。

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还有一方面，当债券收益率上升的时候，债券相当于股票的吸引力上升，有一部分投资人卖出股票，买入债券。

美债收益率之所以上升，有两个原因：

1、美国经济存在复苏的预期。当经济存在复苏预期的时候，资金会离开债券，转向投放实体，因为美国国债本身就是避免资产，经济向好的话就没必要避险了。所以导致其价格下降，收益率上升。

2、美国货币宽松接近尾声，通胀预期上升。投资人担心因为通胀美联储会收紧货币政策，因此债券收益率上升。

目前美国并没发生通胀，美国目前的通货膨胀率是1.7%，不算高，只是说存在通胀的预期。但不少的国家已经出现通胀，比如巴西的通胀率达到5.2%，印度是5.03%，阿根廷是40.7%。

通胀预期之所以存在，主要在于全球已实行长达一年的超宽松货币和财政政策。

据彭博社报道，今年1月份，美国广义货币供应量（M2）的增长率为25.8%，约为上世纪70年代美国“大通胀”时期峰值的两倍。

近期美国又推出了1.9万亿美元财政刺激计划，在大水漫灌之下，当然存在通胀预期。

美债收益率突然飙升，对国内资产价格意味着什么？

美债收益率突然飙升对A股当然不利，本周一的A股大跌就是证明。前几个月，A股之所以上涨有一部分是外资的功劳，外资之所以进入国内，原因在于疫情后国内印钞少，国外印钞多，国内利率下降速度慢，国外利率利率下降速度快。结果中美利差拉大。同样的买10年期国债，在不考虑汇率的情况，买入中国国债比美国国债收益更大。所以资金进入国内，买债券、买股票。

但是现在美债收益率上升了，中美利差开始缩小，A股的吸引力降低，这对A股是利空。

当然近期A股出现调整，原因是多方面的，这包括经营贷资金的收紧，近期监管已明确经营贷资金不允许进入股市楼市，存量经营贷进入股市楼市的资金也被严查。

此外，2021年国内经济显著复苏，投资者担心流动性收紧也是重要原因。

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