若国家允许个人开展境外证券的投资，会产生什么样的影响？

2月19日，《中国外汇》刊登了，对国家外汇管理局资本项目管理司司长叶海生的专访。其中，叶海生表示，研究有序放宽个人资本项下业务限制，原话是这样的：修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

从言辞上看，关于放宽个人资本项下业务限制的三项措施，第一项提到的取消个人参与境外上市公司股权激励计划的年度购汇额度限制，并没有带上“研究”的字眼，估计已经是确定的了，后期就会落实。

而第二项讲到个人在年度5万美元额度内投资境外证券、保险，用了“研究论证......可行性”的逻辑结构，说明后期还要继续探讨和考虑，才会决定是否推出。

第三项则是用“配合”的字眼，说明需要根据粤港澳大湾区的试点情况来做进一步的应对方案。

一旦外汇局允许个人开展境外证券的投资，会产生什么样的影响呢？

第一，如果能成真，短期来看，允许个人5万美元便利化额度内，开展境外证券、保险等投资，变相增加了购汇的需求，改善外汇的的供求状况，缓解人民币升值的压力。

第二，对股票市场的影响不会很大。有投资者担心，境外投资会分流境内的资金，对股市形成利空。实际上影响不会很大，因为并没有提升或者放开5万美元的限额，即使个人全部用完额度，相对于A股的体量来说占比很小。而且，对外投资的渠道，目前有QDII、陆股通等，想要对外投资的投资者，已经可以实现对外投资，即使政策放开，也只不过是多了一个渠道。

第三，利好部分头部券商和美股中概股。关于此消息一出，美股中概券商股大涨，包括富途证券、老虎证券、海川证券。此外，对拥有结售汇业务资质的头部券商也是利好的，因为要实施该政策，那么很可能会选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，制定试点规则，合理确定跨境额度、业务种类、资金管理等，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。目前，仅有国泰君安、中信证券、华泰证券、招商证券和中金公司等拥有结售汇业务资质，如果境内个人可以通过境内券商换汇交易境外证券，对于这些券商，将贡献股票经纪和兑汇佣金收入。

第四，将给香港市场带来增量资金。香港市场是国内投资者海外资产的第一站，政策实现的话，将推动南下及北上资金的流通，提升香港市场活跃度。2021年1月，超过3106亿港元南下资金通过港股通流入港股，环比增长416%，年初国内资金呈现南下潮，如果多一个渠道流向香港市场，那么对香港市场来说，无疑就是多了增量资金。

总体而言，不用过于担心海外证券的配置产生多大的分流效应，中国经济增长速度尽管由高速转为中速，但也比很多国家的增长速度要快，2020年疫情下，中国经济是全球中唯一实现正增长的，这样的韧性，对海外投资者来说，都是很有吸引力的，外资的流入远比国内资金的流出要多得多。