A股，一次大变革或来临！

A股迎来注册制大时代，离全面注册制仅一步之遥，供给端的改革，带来的股票数量大幅增加，扩容加速，那么就需要配合退市制度才行，建立常态化的退市制度，才能够为注册制保驾护航。

11月19日消息，证监会发声，称下一步将优化退市标准，把单一连续亏损退市指标改为组合类退市指标，退市的指向性更符合注册制要求，亏损与否不是资本市场入口和出口的关注点，退市监管更关注“僵尸户”和“空壳企业”能够得到及时出清。

退市标准，一般分为强制退市和自愿退市两类，中国股市基本为强制退市。目前，中国股市的退市制度偏向于财务指标，如净利润、净资产、营业收入等。上交所主板的强制退市标准实行的是分三步走的渐进退市，分别为退市风险警示、暂停上市和终止上市三个环节。所在的上市公司，在被实施退市决定前，以退市风险警示为核心的退市制度会经历一段时间的暂停上市，大量戴帽公司有足够时间来“保壳”，“懒”在A股不走，总体上“进多退少”。

上海证券交易所上市规则（2019年修订）中的强制退市标准

我们来看一组数据，2010年至2019年底，A股平均每年IPO数量为210家，而平均每年退市数量仅为5家，由于最常见的退市原因是上市公司被吸收合并，若剔除这种情况，A股真正退市的公司数量则会更少，平均每年退市数量不到3家。

我国A股发行退市规模

从以上数据可看出，退市制度并没有发挥多大的作用，退市率远远低于海外成熟市场，比如2011年至2019年底，美股平均每年IPO数量为291家，平均每年退市数量为230家。造成我国退市率极低的原因，主要在于核准制之下，发行门槛高，发行程序比较多，成本也高，已经上市的企业即使经营出现问题甚至是剩下空壳，也不愿意退市，想法设法保壳。

但是，全面注册制之后，企业上市容易了，壳资源便失去价值，这个时候就需要更加合理的退市制度，来使得垃圾股逐步出清，提高资源配置能力与效率。目前创业板和科创板都已经实行注册制了，退市标准也重新制定。创业板股票退市可分为四大类，采用复合指标和多指标交叉适用，较以往有了很大的进步，比如将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标等。此外，退市触发年限统一为两年，加快了退市时间，有利于解决“有足够时间保壳”的历史问题。

深交所创业板股票上市规则（退市标准2020征求意见稿）

科创板的退市标准与上海主板明显不同，科创板企业退市可分为重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和主动退市。其中，财务类指标最大的亮点在于充分突出主营业务的重要性，明确规定对明显丧失主营业务经营能力的企业进行强制退市，如主营业务停滞或规模极低、营业收入或利润主要来源于不具备商业实质的关联交易等。交易类指标则是引入了市值标准，对于连续20个交易日市值低于3亿元的上市公司进行强制退市。

综合来看，根据科创板和创业板的改革经验来看，在退市标准上，通过设置多种退市指标，来加大退市力度，加快市场的重整和优胜劣汰，使得资源更多地向行业优质企业集中。