证监会原主席：可以考虑从蓝筹股开始试点T+0，什么信号？

证监会原主席肖刚接受媒体访谈时称，长远来看，A股市场实施“T+0”是交易制度未来改革的一个方向，可以考虑从蓝筹股开始率先试点T+0制度，交易风险相对可控。

此前8月中旬，肖刚在接受另一家媒体专访时亦表达过类似观点。再往前，5月29日，上交所官网发表《江畔鸣锣看两会|资本市场“关键词”：科创板、注册制、净化生态、指数表征》提出，适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。

一方面是上交所发表的内容，另一方面是证监会原主席，都提及T+0制度，绝不是空穴来风。A股史上重大变革有2005年启动的股权分置改革、2018年启动的科创板注册制改革，那么，恢复T+0交易，会是非常重要的改革！

T+0，是证券交易与结算制度的一种简称，又可以细分为T+0交易制度和T+0结算制度。T+0交易制度，是指“投资者当天卖出股票获得的资金在当天就可以买入股票，当天买入的股票在当天就可以卖出”，实际上，T+0交易是比较通俗的叫法，更加准确的叫法是“日内回转交易”。目前的A股，对股票实行的是T+1交易，即当日买进的股票，下一个交易日才能卖出，同时，对资金仍然实行T+0，即当日回笼的资金马上可以使用，即当天卖出的股票可以再次买进。

根据国际证券服务业协会的数据，目前全球44个主要市场中，有42个市场允许T+0交易制度，A股还是T+1交易制度，作为全球第二大经济体的股票市场，交易制度始终要与国际接轨。历史上，A股实施过2年多的T+0制度，1992年5月21日，上交所率先实行T+0交易制度，同时取消了对股票涨跌幅的限制，然后1993年11月深圳证券交易所也开始允许T+0。但是，当时的环境似乎不太适合T+0，T+0给股市带来很大的波动，放开T+0前一年全部A股市场日均成交量和换手率为100万股和8%，实施T+0后一年成交量暴增至2500万股（可能是跟IPO扩容有关），换手率跳升至15%，投机氛围十分重。鉴于市场大幅波动，A股于1995年1月3日回归至T+1制度。

T+0与T+1之间有什么优缺点？

T+1和T+0制度之间最大的差异就是，能否在当日对同一只股票进行多次的买进和卖出。此外，放开T+0会加大市场波动，但A股的波动已经不小了，对比A股和发达国家股市的换手率数据，根据世界银行的口径，2019年A股换手率为224%，远高于全世界的均值88%，同为亚洲国家的韩国股市换手率为130%，日本为82%，印度为54%，发达国家中美国换手率为110%，德国为64%，英国为47%。T+0还是有优点的，在交易上有及时纠错的功能，尤其在遭遇市场单边下跌的突发情况时，我们就可以迅速止损，不至于当天买入的股票，只能看着其价格下跌而无动于衷，等到第二个交易日才能处理。

我们的A股原则上暂时还不具备全面T+0的条件，主要原因是散户占比较高，根据上交所统计散户交易占比占80%以上。此外，由于公募基金的资金来源80%来自散户，叠加公募基金业绩考核周期较短等原因，A股以公募为代表的机构投资者更加重趋势，风格和行业轮动更快，部分机构投资者投资行为散户化，进一步加大了A股的波动。所以要改革的话，从波动更小的大盘蓝筹股开始，是比较合理的。预计全面注册制之后，下一步重大变革就是交易制度了！