中国股市：一个崭新的格局正在形成！

9月6日，2020中国国际金融年度论坛在北京召开，证监会副主席方星海表示，“牛短熊长”的市场正在消失，对外开放引入境外资金进入我国股票市场还有很大的潜力。

A股市场在过往的表现里，牛短熊长特征比较明显，并且暴涨暴跌，波动性远大于发达地区的股票市场。之所以形成这种格局，主要是因为三方面的因素共同发挥导致，第一是“财大气粗”的货币政策调节，释放过量的流动性，流动性溢价驱动行情极端发展，估值泡沫化程度大；第二是个人投资者占主导，非理性的追涨杀跌加剧市场的波动；第三是企业融资主要由传统银行来主导，资本市场的地位相对弱势。

经过了管理层大刀阔斧的改革，资本市场发生了很大的变化。首先是货币政策的调控较为平稳，不再有“大水漫灌”。比如今年疫情的防控导致经济停摆了一段时间，管理层释放流动性以渡过难关，到了7月份，经济恢复得好，货币政策边际收紧，下半年的方针改为“精准滴灌”，总体保持在合理充裕的范围内。可看出来，管理层在政策调节上更加科学，引导货币投放的波动性降低，有控制的政策有利于A股延长牛市的时间。

其次，专业的机构投资者定价权提高，市场风格回归基本面。机构投资者的持股市值逐步提升，与发达地区的市场相比，仍有较大的提升空间。2019年末，A股的机构投资者持股市值占比大约20.6%，与2018年底的17.5%相比有所提升。国际上，欧美、日本、韩国的股票市场机构持股比例普遍在50%以上，A股有较大的提升空间。在A股的投资者结构中，外资机构这几年积极地配置A股，此外，保险资金、养老资金、银行理财等长线资金入场，这些资金有利于减少市场的波动，降低换手率。机构市值提高，定价权带来风格的变化，个人投资者弱势特征越来越明显，根据统计，在2016年1月至2019年6月期间，账户市值在10万元以下的个人投资者平均亏损20.53%，账户市值在1000万元以上的个人投资者平均亏损1.62%，而机构投资者平均盈利11.22%，公司账户平均盈利6.68%。机构投资者与个人相比，有较强的信息优势和成本优势，对基本面与内在价值有比较充分的认识，因此，市场的风格向基本面回归。

最后，资本市场地位提高，改革红利支撑A股长期趋势。上层重视资本市场的发展，大力发展直接融资。过去我国依赖基建、地产为驱动的经济，重资产的传统产业依赖银行信贷，滋生了债务率高企和影子银行等风险。在旧经济想新经济转型的过程中，科技创新企业需要更多的直接融资，A股市场融资功能就变得格外重要，支持与服务实体部门的增长。A股市场的增量资金来源于哪里呢？主要是居民财富向资本市场搬家，原先大量流入房地产的居民储蓄，在宏观调控之下，逐渐流入证券市场。未来，A股市场科技股的投资价值值得长期关注，更多科技企业登录A股市场，产业升级将成为提升A股长期收益的重要驱动因素。

综合来看，货币政策科学管理、专业机构市值占比呈现提升的趋势、资本市场地位提高，将带来A股风格发生变化，由“牛短熊长”转为“牛长熊短”。